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核心观点：

事件：微软发布FY23Q3 业绩，实现营收529 亿美元，同比+7%，略超预期；净利润183 亿美元，同比+9%。生产力和业务流程部门营收175 亿美元，同比+11%；商用版Office 365 营收+14%；Office 消费者产品和云服务部门收入增长1%，Microsoft 365 个人版用户数增长至6540 万；不包括流量成本的搜索和新闻广告收入在搜索量提升和广告技术公司Xandr 帮助下增长10%。

我们以微软看前沿AI 技术与办公、搜索、营销、教育等场景结合，商业化变现的潜在空间：（1）AI+办公方面：3 月16 日微软发布Microsoft365 Copilot，结合包括GPT-4 在内的大语言模型（LLM）能力，能够极大解放生产力，一旦全面推向市场，商业化前景可期。此外，根据业绩会，新版本Teams 性能提高2 倍，已为Copilot 等体验做好准备，Teams FY23Q3 的MAU 超过3 亿人，创历史新高。（2）AI+营销方面：

AI 赋能搜索广告以全新的形式。根据业绩会，自New Bing 发布后，用户规模持续增长，截至FY23Q3，必应DAU 已经超1 亿人，自发布以来，Bing 移动端日下载量增长超4 倍。商业化方面，微软已在必应尝试新的广告营销形式，3 月29 日，微软表示公司“正尝试在Bing聊天中插入广告”。蓝色光标与Microsoft 广告达成战略合作，在NewBing 提供营销服务；公司也正申请成为Azure 的营销ISV。（3）AI+教育方面：海外Duolingo、可汗学院等相继接入GPT-4，提升产品体验；微软业绩会也披露了Coursera、Grammarly 等成为Azure OpenAI的客户。近期，国内作业帮等平台也推出AI 老师相关产品。

投资建议：（1）AI+办公：切实提升办公效率、解放生产力，提升办公软件的用户规模和粘性，进而有望提升其变现能力。关注自有办公软件的大厂字节（飞书）、腾讯AI+自有办公软件（腾讯会议等）的布局，同时关注有会议室场景解决方案布局的视源股份、鸿合科技等。（2）AI+营销：随着New Bing 的推出，搜索引擎行业变革辐射搜索广告率先受益，新的广告形式有望吸引广告主预算倾斜，关注微软合作伙伴蓝色光标，同时关注AI 赋能广告内容生产降本增效逻辑相关标的，关注易点天下、省广集团、三人行、天下秀、天地在线、元隆雅图、浙文互联、利欧股份等。（3）AI+教育：助力教学内容生产提效以及个性化教学，国内外已有多个产品落地，关注科大讯飞（计算机组覆盖）、视源股份、鸿合科技等AI+教育硬件产品布局的企业；将AI 技术与在线教育软件产品结合的方直科技、粉笔、高途、有道等以及国内率先布局AI 教育的盛通股份。

风险提示。技术迭代不及预期、产品商业化不及预期、行业竞争加剧、监管收紧等风险。